七部门出台意见引导金融支持水利 10股望爆发

　　中国水电 601669 建筑和工程

　　研究机构：中信建投证券 分析师：郑军 撰写日期：2012-03-12

　　公司公告2月起新签两重大国际订单:两项目中公司的合同总额合计为114亿元，分别为科威特萨巴阿尔萨林大学城商学院和女子学院项目(合同额5.18亿美元，公司份额75%，为3.88亿美元)和马来西亚丰盛港填海项目EPC 合同(合同额约90.1亿人民币，工期3年，该项目是马来西亚柔州东部的全球生态旅游度假胜地发展计划的先导工程，3月8日签约后立即正式动工)。前3月公司新签国际订单已公告合计133.4亿元，预计1季度新签订单靓丽，全年新签订单将加速增长。

　　坚定看好公司国际业务的持续发展:一方面是盈利能力高的国际业务(毛利率高于国内3-5个百分点)、存量订单中的占比高(约50%)将提升公司的盈利水平与驱动稳健增长；另一方面，我们坚持认为国际资源价格高位攀升、国际经济复苏预期、国际政治局势趋稳将推动中国对外承包工程复苏，此外油价攀升、亚非拉水电开发率低将加速国际水电开发，公司的国际一流的品牌/渠道/全产业链优势(设计、施工、设备、投资运营)与协同发展/工程业务全面布局将支撑其成为最大受益者。

　　维持对公司买入评级:小幅修正公司11/12年EPS 为0.38/0.48元，小幅下调11年EPS 是因可能计提减值损失。但基于公司业绩稳定增长确定性高(水利水电与国际业务双支撑与火电显著减亏)、估值优势、电力/煤炭资源价值重估(合计增加1元以上/ 股)、资产注入预期，仍维持买入评级。